지노믹트리라는 종목의 사업보고서에 흥미가 생겨서 들여다보고 있는데, 제가 벤쳐기업의 재무제표를 처음 봐서 그런지, 정말 놀랍고 충격적인 재무제표였습니다. 뭐가 그렇게 놀라웠는지를 이제부터 설명해보겠습니다.

벤쳐기업은 원래 기술특례로 상장되는 경우가 많고 특성상 순이익이 나오기 어려운 경우가 많습니다. 그렇기 때문에 영업이익이나 순이익은 중요하게 보지 않으니 넘어가는데, 놀라운 건 다른 데 있습니다.

이 회사는 올해 비약적으로 매출이 성자했습니다. 올해 3분기까지 누적 매출이 작년 한해 매출의 두배를 훌쩍 뛰어넘었습니다. 그래서 현재 누적 매출액이 25억,,, 벤쳐기업이니 이정도 매출액을 부끄러워할 이유는 전혀 없습니다. 정말 놀라운 건 이 회사가 보유하고 있는 현금과 현금성 자산입니다.

제 22 기 3분기말 2021.09.30 현재
제 21 기말          2020.12.31 현재
(단위 : 원)
제 22 기 3분기말제 21 기말
자산
Ⅰ. 유동자산121,348,935,522105,300,309,176
현금및현금성자산48,131,457,00356,640,802,587
매출채권73,410,242128,372,933
단기금융상품71,349,630,65246,478,324,214
재고자산950,137,2231,231,307,610
미수금307,28147,314,851
미수수익17,440,083101,668,715
선급금136,249,251145,418,075
선급비용86,120,784314,560,581
부가세대급금61,711,893101,968,020
당기법인세자산542,471,110110,571,590

현재 현금과 현금성자산이 481억, 단기금융상품은 무려 713억으로 합치면 1,194억원의 유동성을 보유하고 있습니다. 연매출 25억짜리 회사가 어떻게 장사를 했길래 1,200억원이라는 막대한 현금을 보유하고 있는 알짜 자산기업이 되어있는지,,, 벤쳐기업이라는 말이 무색하게 PBR이 무려 2.28입니다!!! 이런 자산가가 된 데 어떤 비결이 있었는지 살펴보면, 과연 장사를 아주 기가 막히게 잘 했다는 걸 알 수 있습니다.

7-1. 증권의 발행을 통한 자금조달 실적

[지분증권의 발행 등과 관련된 사항]

가. 자본금 증자(감자)현황

(기준일 : 2021년 09월 30일)(단위 : 원, 주)
발행한 주식의 내용
주식발행일발행형태종류수량주당 액면가액주당발행가격비고
2000.10.05보통주20,0005,0005,000
2000.10.13유상증자(제3자배정)보통주60,0005,0005,000
2000.12.01유상증자(제3자배정)보통주38,8005,0005,000
2001.05.23유상증자(제3자배정)보통주23,2005,0005,000
2004.06.22유상증자(제3자배정)보통주3,3005,00035,966
2005.12.20유상증자(제3자배정)보통주37,5005,00040,000
2014.07.30유상증자(제3자배정)우선주35,7145,00070,000
2015.09.15주식분할보통주1,645,200500액면분할(5,000원→500원)
2015.09.15주식분할우선주321,426500액면분할(5,000원→500원)
2015.10.09유상증자(제3자배정)우선주121,21350016,500
2016.06.15전환권행사보통주357,140500우선주의 보통주 전환
2016.07.21전환권행사보통주121,213500우선주의 보통주 전환
2017.09.29유상증자(제3자배정)보통주280,00050025,000
2017.11.10무상증자보통주5,172,706500
2018.05.09주식매수선택권행사보통주97,0505004,000
2018.08.29유상증자(제3자배정)보통주118,48050042,200
2018.09.17무상증자보통주7,974,589500
2019.03.22유상증자(일반공모)보통주4,037,03750027,000
2021.05.01유상증자(제3자배정)우선주775,19250012,900전환우선주
2021.08.06유상증자(제3자배정)보통주341,29750014,650
보통주 합계20,327,512500
우선주 합계775,192500

나. 전환사채 등 발행 현황
(1) 미상환 전환사채

미상환 전환사채 발행현황

(기준일 : 2021년 09월 30일)(단위 : 백만원, 주)
종류/구분회차발행일만기일권면총액전환대상주식의 종류전환청구가능기관전환조건전환비율(%)
무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채1회차2021.04.302026.04.3050,000보통주2022.04.30
~2026.03.30
100
합 계50,000보통주

(주1) 보고서 작성기준일 이후 전환가액이 12,984원, 전환가능주식수는 3,850,871주로 조정되었습니다. (공시. 전환가액의조정 2021.11.1 참조)

전환사채 하나만으로도 500억, 그동안 14번에 걸친 유상증자나 전환사채 전환등으로 땡겨온 돈도 어마어마한 걸 보면, 주주들을 상대로 정말 기가 막히게 장사를 잘해왔던 걸 알 수 있습니다. 물론, 벤쳐기업이니 주주들 상대로 장사를 잘했다는게 욕먹을 일이 아니라 그만큼 유망해보이는 아이템을 가지고 주주들에게 비젼을 제시했다는 좋은 의미로 봐야 합니다. 그렇다면, 이제부터 봐야 하는건, 이렇게 주주들에게서 투자받은 막대한 돈을 가지고 얼마나 효과적으로 사업을 벌이고 있는가, 즉 자본효율성에 대한 것일겁니다.

7. 유형자산

(1) 연결실체의 유형자산의 내역은 다음과 같습니다.

(단위: 천원)
당분기말전기말
취득원가상각누계액(주1)장부금액취득원가상각누계액장부금액
토지1,757,8241,757,8241,757,8241,757,824
건물2,294,633(293,942)2,000,6912,087,395(249,374)1,838,021
기계장치3,129,347(681,882)2,447,4651,613,650(488,180)1,125,470
차량운반구175,553(101,561)73,992264,350(171,468)92,882
비품829,775(235,753)594,022649,555(127,083)522,472
건설중인자산(주2)2,451,6732,451,6732,197,9062,197,906
합 계10,638,805(1,313,138)9,325,6678,570,680(1,036,105)7,534,575

(주1) 상각누계액에는 정부보조금으로 인한 자산차감액이 포함되어 있습니다.

올해 들어 유형자산이 두배 가까이 증가해서 현재 106억원에 이르고 있습니다. 보유중인 현금성자산에 비하면 턱없는 상태이며, 본격적인 투자는 아직 이뤄지고 있지 않은 상태입니다. 작년말에 비해 유형자산의 증가는 15억정도에 불과하며, 약 13억정도의 기계장치를 설치하는 데 그치고 있습니다. 주석에 보면 알 수 있지만, 연구개발비가 포함되는 무형자산 변동도 전혀 없는 상황입니다.

재무제표에는 올해 판관비가 작년대비 크게 늘어있는데, 혹시 그 안에 연구개발비가 늘어난 것인지 확인해보려고 주석을 확인해봅니다.

15. 판매비와관리비

(단위: 천원)
당해년도전년도
3분기누적3분기누적
급여858,6022,404,830886,3461,685,707
퇴직급여58,323181,24346,156136,736
복리후생비137,008407,958114,510214,779
여비교통비72,066188,77357,637140,518
전력비8,90019,6282,6197,564
세금과공과10,40433,05537,02843,491
감가상각비52,262145,59417,05546,785
지급임차료11,00643,96510,77529,472
보험료2,3057,3381,0412,888
차량유지비1,9906,8512,61711,371
경상연구개발비903,5092,773,608417,2131,169,947
소모품비72,163275,7824,37114,162
지급수수료191,342754,385176,386386,164
광고선전비529,7881,901,759525,336779,221
무형자산상각비40,143120,29537,586172,899
사용권자산상각50,110151,940
주식보상비용(비현금성)286,355847,755283,234581,862
기타26,02949,2359,43240,527
합 계3,312,30510,313,9942,629,3425,464,093

분명 연구개발비가 12억원에서 28억원으로 크게 늘긴 했습니다만, 현재 보유하고 있는 현금성 자산에 비하면 정말 턱없이 낮은 액수인데다, 정작 판관비 증가에서 연구개발비 못지 않게 광고선전비와 급여증가분이 차지하고 있는 비중이 높습니다. 직원 수는 2020년 12월 당시 72명에서 5명이 퇴사해 67명으로 줄었음에도 오히려 급여비가 대폭 늘어났습니다. 결국 직원 1명당 임금이 늘어서 급여비용이 늘어난거지, 직원을 채용하고 사업을 확장한 탓이 아니라는 거지요.

http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20211101900285

어쨋던 간에, 중요한건 앞으로 이 회사의 주가가 어떻게 될것인가일겁니다. 이미 최근 발행한 전환사채가 올무가 되어서 주가에 부담이 되고 있는 형국인데, 전환가 조정으로 인해 전환가능주식수가 늘어나게 되었다는 공시가 11월1일 올라와있더귀요. 앞으로도 이런 식으로 전환가액 조정공시가 더 뜨지 말라는 법은 없을겁니다.

https://www.clien.net/service/board/park/13465827

https://www.clien.net/service/board/lecture/7878838

이제 이 회사가 영위하고 있는 사업에 대한 고민을 해볼 차례입니다. 제가 예전에 건강검진에 포함되는 검사의 요건에 대해 썼던 글 두가지인데, 핵심은 위양성율(false positivity)이 어지간히 낮지 않으면 암검진에 활용될 수 없다는 겁니다. 위양성율이 충분히 낮아지게 되면 민감도보다 특이도가 매우 높아지게 되는데, 특이도가 적어도 99%이상은 되어야 그나마 믿을만한 검사가 될 수 있습니다. 위양성율이 충분히 낮지 못하기 때문에 영상의학과에서 꿈의 장비로 통용되는 고가의 PET/CT는 암검진에 활용하는게 불가능하고, 비싼 돈을 주고 PET/CT를 해도 환자에게는 불이익만 초래하게 되는겁니다.

​지노맥트리에서 개발해서 판매하고 있는검사 키트들의 특이도가 얼마인지는 사업보고서 내 “사업의 내용” 항목에 잘 나와있습니다.

대장암 진단 특이도 : 90.2%

방광암진단 특이도 : 90.4%

폐암진단 특이도 : 92.3%

아직 암검진에 해당 제품들을 적용해서 검진사업의 목적을 일부라도 달성할 수 있을 정도의 특이도(specificity)를 확보하기에는 요원해보입니다. 사실 회사도 그 점을 잘 알고 있기 때문에 현시점에서 무리한 투자를 감행하지 않고 현금성자사의 형태로 조달한 자금을 보관하고 있는 중이겠지요.

그래도, 해당 회사의 오너가 이렇게 조달한 돈을 함부로 쓰거나 착복하는 정황은 발견하지 못했습니다. 이정도면 벤쳐기업 중에서는 그래도 양호하고 안정적인 경영을 지속하고 있는 상태라고 봐도 무방하겠지요. 다만, 정말로 모험을 해서 제2의 테슬라 같이 대박 결실을 내는걸 기대하기는 (당장은) 난망한 상황이 아닐까 합니다. 

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